用真实案例再论“大公司的资源=小公司的毒药”

这家A公司的大老板C，是我在2013年经一位投资圈大咖介绍认识的。彼时，C老板刚刚复出，正渴望在互联网领域多找些人聊聊，我与他一见如故，后来还带了两三位圈内好友飞去南方给他认识，他希望我能在战略方面给A公司一些建议——那时候我对于给上市公司做战略还是挺有兴趣的，毕竟之前在360做了很多业务上的准备，于这一方面也算是颇有心得。

我记得当时给C老板的建议是，一方面尽快收购移动端仍有流量沉淀的产品，一方面布局内容端的团队，当然具体的建议没这么简单，但说到底就是一手抓流量一手买内容。那时候还能拿到的流量源已经越来越少了，真的是手快有手慢无，而当时一些有流量的产品端其实资产价格真心很低，恰恰是这些APP做了一堆流量却还没学会变现的时候。

XL的创业公司M，就是典型的一家，当时有在细分行业排第2的移动客户端流量，却难以变现。我本来给C老板的建议是，让他的A公司投资进来，让M公司的团队继续独立发展，设定一个运营指标，如果完成了，可以再考虑完全并购进上市公司体系，毕竟初期这家公司还是需要持续投入的，在亏损的情况下，上市公司一般也不愿意合并财务报表，这类情况我们在360的时候处理过很多次。

C老板与XL接触后，派了A公司内负责投资业务的人继续跟进，后来谈着谈着就跟我想的不一样了——A公司打算控股！

我当时已经离开360，一边自己做些小的种子轮投资，一边也在跟几家上市公司谈着可能的合作，而A公司的大本营在南方，我把双方牵线，给出我的意见之后，后面整个谈判的流程就被A公司的人接过去了，我就没再管太多。所以后来还是C老板到北京来，约我见面的时候，当面跟我说他想要更大比例的拿到这家公司的控制权，问我的意见，我才知道双方已经谈到这个地步。

我本来想劝XL先别被控股，但一方面团队有一定的套现需求，另一方面，A公司也承诺了要出资把上一轮股东的权益都接收过去，这对于当时的XL来说也是很重要的一个条件，他希望给原来的老股东一个交代，于是A公司最终出资数千万成了M公司的大股东——其中一半的钱被老股东拿去套现，团队也拿了一小部分现金，而另一半的钱进入创业公司，支撑了团队后续两年多的发展。

本来我以为这件事的结果基本就确定了，按我的预测，XL和团队要完成A公司设定的运营目标还是不难的，最终彻底卖给上市公司，大家一起上岸，也算是最好的结果了吧。但就算是上市公司的发展也一样是跌宕起伏啊，作为M公司的母公司，A公司在最近两年的战略执行方面遇到了一些问题，投资部的团队换了两茬儿，也就是说，XL与C老板之间的对接人已经换过两三次，原来XL设想中的让A公司拿资源来支持M公司发展的设想全部落空了。

事实上，除了最初的一笔钱投进来，后续A公司几乎就没有再给过M公司什么支持，反倒是M公司的运营在很多方面需要配合已经上市的A公司去做很多调整，该投入的时候不敢投入，XL根本不敢推广，每年背着一个本来不应该创业团队承担的业绩指标，不断去满足上市公司在财务上的需求。

后来曾经出现过几次外界的投资机构来谈进一步投资的机会，但多半在了解到M公司已经被A公司大比例控股之后就撤回去了，少数几个愿意在这个框架下继续讨论的，最终也因为A公司抛出非常强势的条件而告吹。

这次XL来找我，是想看看是否有方法解开这个死结，我跟他说，只有一种可能，出现一家第三方投资机构，愿意先买走一部分A公司的老股，将A公司的持股比例降到40%以下，然后再投一笔进来，进一步稀释所有原股东，从而达到整个公司的股权比例由A公司、新投资人、创始团队三方均衡配置的结果。但我们都知道，这个想法太完美了，很难实现。

XL说，之前有另一家国内互联网巨头公司W就是提出了与我说的这个类似的方案，但因为A公司在估值方面太过强势，还是没谈拢，当时A公司给W公司的出价是远高于当初投进来的水平，但W公司自认为他们其实是来为这个公司续命的，也同样是战略投资方，就不应该按财务投资者的溢价水平，希望能在估值上打一个狠折，于是A公司宁可把项目赔在手里也不让W进来。。。。。。

由于上一轮投资款已经花完，新一轮投资还没谈拢，现在XL都开始自己往里垫付团队的工资了，我问他，按道理来说，现在公司如果钱不够了，要继续投入，那么所有股东应该继续按比例增资进去啊。他说也跟A公司提过同比例出资问题，但A公司显然也不愿意再出钱了，而XL自己又不想放弃，就只能自掏腰包来继续养团队。

看到这儿，我估计很多创业者都会有很心塞的感觉吧，原来跟你们想象中的创业不久就把项目卖给大公司是完全不一样的啊！

从我的角度看过去，我觉得双方在具体细节上都没有错，上市公司有其自身的考虑都是很正常的，创业公司也确实更需要灵活高效的管理，以对上市公司体系的要求来限制创业公司，那肯定是行不通的。

归根结底，初创公司在创业的前两三个18个月内，都不应该让大公司以控股方式进来，除非双方业务的协同性是天然的难以分割的，但往往这种情况就是大公司内部孵化了，也轮不到初创团队去做了不是？！

很多初创团队早期希望尽快引入某种强资源型的合作伙伴来帮助自己加快速度，但以我的观察，除非你本来就是在这个资源方的体系内，一般情况下，一个外来户创业者想拿到大企业内部的资源，谈何容易——很多大公司的资源即使是在其公司内部都很难跨部门去拿到。

就算初创者能拿到大公司的某种资源，但是你真的就能消化得了么？

再退一步讲，就算你能拿到资源也可以消化这个资源，那么你要拿什么来换？要知道，市场化的资源，其获取成本也一定是市场价，大资源的价格必定不会低了，而非市场化的资源，就一定是寻租性质的，见不得光，你拿这种资源的时候，隐性成本更不可控，甚至有时候还要承担道德风险，我觉得完全没有必要！

最后，即使你都不顾上述我说的这些后果，你也一样要想想另一个问题：一个不靠某强势资源就无法做起来的业务，本身是没有壁垒的，它的壁垒都来自资源方，而一个团队如果做的是这样的业务，投资人还敢投么？

如果你必须要借助BAT的资源才能做大，那么投资人还是去买BAT的股票更靠谱吧！

最牛的那些创业者，都是在一个市场仍不明朗的环境中，靠独立发展一步一个脚印做起来的，那些在初创期就想依靠大公司资源来推动的创业项目，最缺的就是自力更生的那种狠劲儿，而这个特质恰恰是我作为投资人更看重的。

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挑战者资本是一家专注于初创期项目及长期价值投资的公司，成立于2014年，目前管理了十亿元的人民币基金。曾投资老虎证券、熊猫精酿、迷你世界和沐瞳科技等知名项目。

挑战者资本关注金融、消费、互联网、医疗等领域的项目，轮次从早期到A轮项目，欢迎各位创业者来撩～

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拟邀嘉宾

活动安排

活动时间：2017年12月12日（周二）14:30-16:00；

活动地点：报名审核通过后由工作人员另行通知

Tips：本次路演不设观众席位，以主办方联系您为准，谢绝空降。

参与方式

招募时间：即日起至12月10日。

招募名额：报名后甄选6个项目，先到先得。

项目报名：扫描底部二维码或点击阅读原文填写报名信息，工作人员会在3个工作日内联系你。

渠道合作：欢迎各种孵化器、众创空间、产业园、科技园开展各种形式合作，请加微信： ding853363644 与负责人丁立萍联系。

主办方介绍

【缘创派】于2013年4月上线，致力于服务处于初创期的互联网创业者，现已成为全球最大创业者社区，有10万+创始人、40万+合伙人和5000+投资人。

【投缘帮】2016年初，我们推出的合伙制参股孵化体系，是一个针对早期创业者的社群，主要构成是初创者+连续创业者+天使投资人，宗旨是“让创业者帮助创业者”，目前已有160+项目。

【路演360】2016年夏末，我们上线了针对早期项目的公益性路演，目的是帮助早期创业者更好的梳理自己的项目，并通过线下场景与投资者产生更有效的连接，已成功举办50+期。

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